I Cash Collect diventano Magnet

Bnp Paribas ha recentemente arricchito la sua gamma di prodotti a rendimento cedolare, quotando sul SeDeX la sua prima serie di Magnet Cash Collect certificates: la proposta comprende 15 certificati legati ad altrettanti panieri “Worst of” composti da tre o quattro titoli azionari e fonda il suo elemento di appeal proprio sul cosiddetto meccanismo “Magnet”, che di fatto introduce una maggiore progressività nello sviluppo dinamico della soglia limite per l’esercizio anticipato. Già, perché questi strumenti hanno tutti una scadenza triennale (7 settembre 2027), ma prevedono anche un’opzione mensile di possibile esercizio anticipato, che si attiverà a partire dalla fine del primo semestre.

Ma andiamo con ordine. Innanzitutto, questi certificati prevedono il pagamento di una serie di importi mensili condizionati con memoria, che potranno essere corrisposti a partire già dal 16 ottobre prossimo se tutti i titoli del paniere di riferimento rispetteranno il cosiddetto “livello barriera premio”, posto al 35%, 40%, 45%, 50%, 55% o 60% dello strike, a seconda dello strumento. Nelle occasioni in cui questa condizione non sarà rispettata, il premio di competenza del mese non sarà pagato, ma sarà accantonato per poter essere recuperato alla prima occasione utile, grazie proprio all’effetto memoria.

Come detto, a partire dal sesto mese si attiverà poi l’opzione di esercizio anticipato e nella prima data di valutazione utile, che cadrà il 6 marzo 2025, sarà necessario che nessuno dei titoli in gioco maturi una performance negativa rispetto allo strike, perché la condizione di esercizio risulti verificata: tutti i sottostanti dovranno cioè chiudere a un prezzo pari o superiore al 100% del rispettivo strike. Se la condizione si realizzerà, il certificato sarà liquidato al prezzo di emissione (100 euro) e pagherà tutti i premi dovuti, mentre in caso contrario l’eventuale esercizio sarà rimandato alla data di valutazione successiva, che cadrà il 7 aprile 2025. E proprio qui entrerà in gioco il meccanismo “Magnet”. La soglia limite per l’esercizio anticipato non sarà infatti fissa, ma seguirà un andamento decrescente, che si distingue però dal classico meccanismo “Step Down”, in quanto non è definito a priori. Mentre i certificati “Step Down” stabiliscono già all’emissione di quanto diminuirà la soglia limite e che con che cadenza temporale, nel caso dei certificati “Magnet” il cammino decrescente sarà direttamente legato all’andamento del sottostante. Nello specifico, a ogni data di valutazione per l’esercizio anticipato, la soglia limite prenderà il valore del livello toccato dal sottostante peggiore nella data di valutazione immediatamente precedente, con un limite minimo (“Floor”) fissato all’85% dello strike.

Prendiamo per esempio il certificato su Banca Mps, Bper Banca e FinecoBank, con barriera al 50% e premio mensile dell’1,2%. Nella prima data di valutazione utile (6 marzo 2025) l’esercizio anticipato non si verificherà solo se almeno uno dei titoli bancari chiuderà al di sotto del suo valore iniziale, cioè avrà maturato una performance negativa: proprio questa performance negativa determinerà l’abbassamento della soglia limite per la data di valutazione successiva. Per esempio, se Bper Banca perderà il 2% a fronte di una performance magari anche positiva di Banca Mps e FinecoBank, la soglia limite scenderà per tutti al 98% dello strike. Nella seconda data di valutazione, i tre titoli dovranno quindi confrontarsi con una soglia limite ridotta: di nuovo, se tutti i sottostanti rispetteranno tale condizione aggiornata, l’esercizio anticipato sarà verificato, mentre in caso contrario si riproporrà un’analoga verifica alla data di valutazione successiva, dove la soglia limite diminuirà ulteriormente in ragione dell’ulteriore ribasso maturato dal sottostante peggiore. L’aspetto interessante è che, se uno o più sottostanti pagheranno un trend ribassista molto accentuato, la soglia limite diminuirà molto rapidamente, fin dalle prime date di valutazione, a differenza di quanto accade invece con gli “Step Down”, dove la progressione è prefissata, e questo rende il meccanismo molto più aderente allo scenario di mercato.

Da notare però, come detto, che la progressione decrescente ha un Floor all’85% dello strike, quindi la soglia limite non potrà mai scendere sotto tale livello, anche se il sottostante peggiore dovesse maturare una perdita più ampia. In questo caso la soglia per l’esercizio anticipato assumerà un valore fisso, pari proprio all’85% dello strike.

A scadenza, quindi in caso di mancato esercizio anticipato, potranno infine verificarsi i consueti due scenari alternativi: a) se i titoli chiuderanno tutti a un prezzo almeno pari al “livello barriera a scadenza”, pari per tutti al “livello barriera premio”, il certificato sarà liquidato al suo valore nominale e pagherà tutti i premi dovuti; b) se anche un solo titolo non rispetterà invece la barriera a scadenza, il certificato pagherà un importo commisurato alla perdita maturata dal sottostante peggiore. (riproduzione riservata)

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