Riunione Fed settembre

Il rebus sui tassi Usa si sta per risolvere. Stasera, a partire dalle 20:00 ora italiana, sono previsti gli annunci ufficiali sulle decisioni di politica monetaria della Federal Reserve (Fed), con il mercato che prezza ora una probabilità superiore al 90% di un rialzo dei tassi di interesse di 25 punti base (i Fed Funds sono nel range 3,50%-3,75%). A rafforzare le ragioni a favore di un aumento del costo del denaro da parte della Fed il recente dato sull’inflazione Usa superiore alle attese nella componente «core», ossia quella al netto di alimentari ed energia.
Con il Cpi oltre le aspettative e un mercato del lavoro che continua a mostrare una buona tenuta, il FOMC dispone di sempre meno argomenti per rinviare questa mossa, coerentemente anche con il cambio di impostazione emerso dalle parole del presidente Usa Kevin Warsh a Jackson Hole, occasione in cui ha rimarcato come la lotta all’inflazione non sia ancora finita.

Parole Warsh e dot plot: il mercato proiettato oltre settembre

Partendo dall’ultima sorpresa in termini d’inflazione, risulta ancora più importante capire se il rialzo rappresenterà una mossa isolata di gestione del rischio oppure l’inizio di una nuova fase restrittiva. Le nuove proiezioni economiche e il dot plot offriranno una fotografia più nitida e chiara delle posizioni interne al FOMC, anche se il presidente Warsh ha mostrato apertamente scetticismo verso la forward guidance e potrebbe evitare indicazioni precise sul percorso futuro. Un messaggio particolarmente hawkish potrebbe spingere al rialzo soprattutto i rendimenti Treasury sulle scadenze brevi e sostenere il dollaro, penalizzando i comparti growth e gli asset più sensibili al costo del denaro. Al contrario, se il governatore presentasse il rialzo come un intervento prudenziale senza prefigurare una serie di strette, parte del repricing potrebbe rientrare rapidamente.

La parola all'esperto - Stefano Serafini

“Arriviamo con la consueta situazione di sottoquotazione di vari titoli, uno scenario simile a marzo. Malgrado le negatività sul mercato - petrolio a 106 dollari e tassi su livelli record - il mercato resiste. La mia idea è che ci sia una grandissima forza sottostante dell’azionario e basta che venga meno uno di questi scenari distruttivi per strappare al rialzo. Un fattore può derivare dal petrolio, anche se la vedo difficile perché la palla ora non è più nelle mani di Trump, bensì di Iran e Houthi. Dall’altro lato ci potrebbe essere la Fed: se il mercato dovesse capire che è meno falco delle attese, si potrebbe strappare al rialzo e non si vedrebbe il classico pattern. Anche su questo lato, però, mi sembra difficile, soprattutto per la credibilità della Fed stessa che deve dimostrare di essere indipendente dalla politica."

"A gennaio ci trovavamo sugli stessi livelli di Cpi core attuali e i bond quotavano il 10% più in alto di ora. Sono curioso di sentire da Warsh quali siano le giustificazioni. Da diversi mesi escono dati al di sotto del consensus a livello assoluto anno su anno, con la componente core attualmente al 2,4%: aumentare i tassi in questa situazione mi sembra mettere le mani avanti. Un anno fa sembrava che la Fed dovesse persino alzare il suo target di inflazione al 3%. Oggi c’è l’ossessione di tornare al 2% ed è cambiata completamente la narrativa, ma secondo me potrebbe ricambiare altrettanto velocemente. I bond a questo livello stanno già includendo gli scenari peggiori e può darsi che da qui si mettano le basi per ripartire su tutto: azionario, indici e oro."

Morning Trading Show

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